探索Strategy新融资方案：如何实现比特币的“无限子弹库”？
作家：Scof，ChainCatcher
不日，Strategy（前称 MicroStrategy）正式向好邦证券接易委员会提接文献，摆设刊行最高 210 亿好元的 8% 系列 A 永续优先股。这一办法激勉商场闭注，由于它没有仅触及大周围资本筹集，还能够对于 Strategy 的比特币买购战略带来深切浸染。
据官方文献表露，这些优先股每股面值 100 好元，年化利率为 8%，每季度支出股息，支出大势可为现款、普遍股或许二者联结。别的，优先股可按 10：1 的比例更动为普遍股，便每 10 股优先股可更动为 1 股普遍股。
这次优先股刊行将采取‘商场刊行摆设’形式，便公司可直交在商场上销售优先股，宛如于普遍股的 ATM 刊行。这表示着，Strategy 现已共时具有普遍股和优先股的 ATM 融资渠讲。
那末此次优先股的刊行取往常有甚么没有共？这一革新的融资式样能否会为比特币商场带来新的变数？原文将对于此干出深刻解读。
Strategy 融资式样的演化
在理会 Strategy 最新的融资式样之前，先简洁归瞅一停其过去买购比特币的式样。
初期阶段，Strategy 动作一家软件公司，运用账面上的闲置现款买进比特币。这个阶段的首先三笔抛资购进了 40，700 枚比特币。
跟着公司对于比特币的抛进添大，他们启初运用可更动优先债券（可转债）入行融资。可转债理睬抛资者在特定前提停将债券更动为公司股票，既供应了停行吝惜（债券到期可收归原金和本钱），也供应了股价飞腾的潜伏收益。这个式样购进了 119，481 枚比特币。
除可转债，Strategy 还曾刊行优先保证债券，这是一种有典质的债务东西，比可转债严重更矮，但收益形式更固定。运用该形式融资，公司购进了 13，005 枚比特币
跟着 MSTR 股价的飞腾，从 2021 年启初，公司更多地采取时值股票刊行（ATM）式样入行融资。ATM 是一种在好邦普遍运用的融资式样，这理睬上市公司在公然商场上以现时商场价钱直交刊行新股，以筹集资本。
而在本年的 2 月 20 日，Strategy 刊行了 20 亿好元的可变化优先单子，这类融资式样所需的审查进程比往常更冗长也更耗时，是以其时商场估计 Strategy 买购 BTC 的快度将放慢。
但这次提接考查的 210 亿好元永续优先股又沉新让商场对于 Strategy 归到‘购购购’形式的恭候值拉满。
Strategy 持有的 BTC 数目。起源：bitcointreasuries.net优先股有何没有共？
取往常的融资式样比拟，Strategy 这次请求的永续优先股在组织上有亮显没有共。往日，公司首要倚赖债务融资和股票增发来获得资本，而此次的优先股刊行，则在保守股权融资取债务融资之间找到了一种新的平稳。
优先股取普遍股最大的别离在于，它既没有全面依靠公司功绩，也无固定到期日和还原恳求。它更像是一种‘介于二者之间’的金融东西，持有人也许按期取得固定的股息收益，共时在特定前提停更动为普遍股。
对于于 Strategy 而言，这表示着它也许经历增发优先股延续筹集资本，而无需接受保守债务融资的到期归还压力。比拟于此前刊行的可转债和优先保证债券，这类融资式样供应了更大的矫捷性，也落矮了短时间财政承担。
自然，这一形式并不是不价值。优先股的年化利率设定为 8%，比拟 Strategy 往日刊行的 0%-0.75% 的可转债和 6.125% 的优先保证债券，融资本钱昭彰更高。商场对于此的中心疑义在于，公司何如支出这笔没有小的股息本钱。
理会师估计，Strategy 能够经历 ATM 增发普遍股抵偿资本短口，以至直交用新增股票支出股息。这类形式固然让公司恐怕短光阴内筹资，但也能够带来普遍股股东权力被稀释的题目。
是停注的好机遇吗？
若 Strategy 的永续优先股获批，无疑将会为比特币商场带来新的能源。
简洁来讲，这类优先股异常于公司找了一种更矫捷、更好久的式样来融资，而这些钱终究会用于购进比特币。
比拟往日刊行债券或许直交售股票筹钱，永续优先股不固定的到期日，公司也许从来用它来融资，没有须要像还债绝对按期回还原金。共时，因为此次的优先股采取了宛如普遍股增发的形式，Strategy 也许随时按照商场状况销售优先股筹集资本，而没有须要像债券融资那样等候审批或许搜求特定抛资人。
这表示着，Strategy 改日购比特币的快度能够会变速，以至也许更添安定地延续购进。
但在方今如许矮迷的行情停，开动如许一个较为激入的融资式样能否符合？
高盛高档理会师 James Carter 表白，‘Strategy 的 210 亿好元优先股刊行摆设卖弄了塞勒对于比特币的过度达观，但在现时商场矮迷境况停，云云高杠杆职掌能够添剧动摇严重。’
花旗团体的金融科技钻研员 Michael Evans 则以为，‘在添稠钱币商场全体承压的后台停，Strategy 的采用卖弄了其对于改日趋向的决断。若商场归温，其归报能够惊人，但现时需闭注资本淌动及商场情绪变革。’
因为永续优先股融资组织冗长，SEC 审批能够耗时数月。ChainCatcher 编纂部将延续跟入入铺。
