天风·策略 | 如何理解今年内外资在港股市场的分歧？

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从规模上来瞅，经历邦际中介淌进的资本其对于港股孕育了亮显的推进听命。存量上外资持股周围前三的行业区别为可选消磨、讯息岁月、金融板块，增量方面，年头于今外资仅对于养息保健行业有所增持。

商场念考：何如明白本年表里资在港股商场的分裂？ 

1）从总量上瞅，港股通资本大幅洁淌进至港股商场，邦际中介、中资中介、香港原地中介资本处于洁淌出；目今年港股商场依然录得了较为没有错的涨幅，这表达从整体方位上，新增淌进的港股通资本孕育了支持。其它，邦际中介洁淌出的局部个股凑巧也是南向资本洁淌进的个股，特别是在科技板块此趋向更加亮显。从组织上来瞅，南向资本也共样攻下优势。港股通最近几年来亮显飞腾，方今在11%操纵，邦际中介持股占比依然胜过40%。 

2）本年港股通淌进的个股特点取22、24年均有一致之处：恒科成份股淌进占比高于22年，而22年经历港股通南停设置港股的抛资者集体具备确定的“入攻”属性，其它本年金融行业的淌进占比拟24年浮现小幅停行，但依然亮显高于23、22年。南向资本的设置念道是“科技+赢余”的哑铃型战略。 

3）从规模上来瞅，经历邦际中介淌进的资本其对于港股孕育了亮显的推进听命。存量上外资持股周围前三的行业区别为可选消磨、讯息岁月、金融板块，增量方面，年头于今外资仅对于养息保健行业有所增持。

邦内：25年2月3大经济数据增快均选拔 

1）3 大经济数据表示主动，抛资超预期归升，消磨增快没有及预期。个中产业损耗共比、环比均归升，社消共比、环比均归升，抛资共比归升、环比归降。2）央行召启 25Q1 例会，基调方面提议“钱币战术极度阔松，加强逆周期调整”，且亮确指出“按照邦表里经济金融气候和金融商场运转状况，择机落准落息”。3）接运高频目标方面，地铁客运量指数小幅归降。4）产业损耗腾降指数归降，涤纶长丝、唐山高炉归升，山东地炼、甲醇、纯碱、轮胎归降。5）邦内务策跟踪：习近平总尺牍在贵州和云南入行侦察调研；总理李强在福修入行侦察调研；李强把持召启邦务院常务集会并钻研修立健壮涉企收费长效禁锢机制相关办法。

邦际：3月好联储保持基准利率没有变 

1）俄黑辩论跟踪：好黑指导人通话；俄应酬部称黑克兰已背反特朗普提议的息兵合同；特朗普称好邦将很速取黑克兰订立矿产合同。2）中东辩论跟踪：以军在添沙提倡大地行径；哈马斯放射炮弹归应以色列进攻；特朗普称也门胡塞武装将被“具备消亡”。3）据 CME“好联储看察”，停止2025/3/23，好联储 2025 年 5 月落息 25 基点的几率为 14.3%，保持现有益率的几率为85.7%。 

行业设置修议：赛点2.0第三阶段攻脆没有易，坎坷未免，沉视恒生互联网 

赛点2.0第三阶段攻脆，社融脉冲已浮现归升，春节回来入一步看察根底面改良状况，恒生已先行，A股反响滞后。按照经济苏醒取商场淌动性，也许把抛资干线落维为三个方位：1）Deepseek 攻破取启源引颈的科技 AI+，2）消磨股的估值建复和消磨分层逐渐苏醒，3）矮估赢余接续突起。赢余归撤常在有强势财产趋向浮现的时间，是以矮估赢余的高度与绝于 AI 财产趋向的入铺，而AI财产趋向的入铺又与绝于AI运用端和消磨真个攻破。消磨板块抛资的中心因子是估值，在现时消磨板块矮估值、利率停行、战术催化停苏醒周期举头，沉视恒生互联网。

严重提醒：地缘辩论超预期，国外通胀延续超预期，淌动性收紧超预期。